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Entre la incertidumbre internacional y la dolarización de cartera a nivel local

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Ya dejó de ser noticia que el contexto internacional no es para nada predecible. No paran de llover anuncios para tratar de apaciguar los ánimos y tratar de postergar la creencia de una posible recesión. A esta serie de anuncios se sumaron tres esta semana: EEUU pretende imponer un impuesto a los sectores de altos ingresos, los bancos centrales europeos anunciaron que inyectaran más liquidez al mercado y los denominados BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) salieron a publicar que compraran bonos europeos.

La primera de esas medidas ya tuvo un freno por parte del Congreso de los EEUU. La segunda, no tuvo eco en la apertura de los mercados ya que, a juzgar por las cotizaciones, sigue el temor de un default griego y muchos bancos internacionales tienen en sus balances bonos de esta Nación. Para los memoriosos, este país se encuentra cumpliendo una serie de medidas de ajuste que debe implementar, impuestas por el FMI, para obtener algún tipo de ayuda que evite el default. Cualquier coincidencia con la Argentina pre 2001 es pura casualidad. Por último, comenzaron a involucrarse los países emergentes que no ven con buenos ojos una recesión mundial, y salieron en conjunto a anunciar una posible compra de títulos de deuda de países de la Eurozona.

Esto, como dijimos, ayudaría en el objetivo de aumentar la liquidez en esa zona pero también, estos países, podrían diversificar el riesgo de sus superavits comerciales en otro tipo de instrumentos (actualmente están colocados en bonos del Tesoro de EEUU). En lo que respecta al mercado local, continuamos en un proceso constante de fuga de capitales y subas en las tasas de interés. El Banco Central continua con fuertes intervenciones en el mercado para sostener el tipo de cambio.

Obviamente esto no es gratis y las reservas de libre disponibilidad (son aquellas que exceden a las que respaldan la base monetaria) comienzan a disminuir progresivamente. Por este motivo, en sus licitaciones semanales de LEBACS y NOBACS está comenzando a convalidar subas de tasas para que los pesos se vuelquen en ese sentido y no a la compra de dólares. Siguiendo este comportamiento (por deber y por obligación), los bancos deben tentar a los ahorristas con mayores tasas para evitar un traspaso de depósitos en pesos (principal fondeo bancario) a dólares debajo del colchón. Indefectiblemente, esto lleva a encarecimientos en los créditos con los problemas que eso puede llevar.

Por lo expuesto, los bonos en pesos que ajustan por tasa Badlar mostraron un buen desempeño estas últimas semanas. Los bonos en dólares, en contrapartida, se mostraron levemente en baja. tal vez por el temor fundado en la disminución de las reservas del BCRA y sabiendo que el año 2012 es un año cargado de vencimientos de servicios de la deuda. Sin embargo, siguen siendo tentadores por los rendimientos a finish en dólares que ostentan.

Invertir Sabiendo

Septiembre 21, 2011

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